托管外包竞争激烈利润薄 券商优势明显小机构求生存

2014年底基金业协会发布《基金业务外包服务指引（试行）》以来，券商、银行、基金公司、独立外包机构等多方力量角逐私募服务市场。经过两年的发展，大型券商等拥有得天独厚优势的机构已经切到大半个蛋糕，而一些小机构、外包服务商仍在寻求自己的发展道路；同时私募服务行业竞争仍然很激烈，相关系统投入较大，而利润较薄，价格战此起彼伏。还有部分公募机构积极切入该领域，却并没有做大。

服务业务是辛苦活

价格竞争太激烈

虽然这两年私募服务市场发展如火如荼，券商、银行、基金公司、独立外包机构等群雄逐鹿，但业内人士多反映，相关业务的投入资金成本较大，但盈利情况却比较一般，而且行业竞争很激烈，有些机构甚至在打价格战。

“托管、外包的系统都是我们自己花钱买的，但我们向私募收取的费用非常低，利润很薄，基本不赚钱。而且，这两年我们的工作量是无敌的，投入的人力物力消耗很大。”华南某大型券商托管部人士告诉记者，相比券商其他业务，托管外包业务是个辛苦活，他们愿意承接，主要还是希望能争取到私募分仓佣金。

记者向券商、私募机构了解到，目前某些大型券商单只产品打包收费（托管和外包一起）基本上是千分之二，股权、非标类的会更低一些；考虑到有些私募产品的规模较小，有些券商也会定5万或者6万元的保底费用。

但也有华北某第三方机构反映，目前很多券商在打价格战，有些券商会把价格定得很低，比如千分之一、万分之五、万分之二等收费也存在。“外包机构的基础设施投入有门槛，不仅人员成本高，软件、IT开发也需要大量费用。本身外包费用就比管理费、托管费低很多，做的都是苦力活，投入产出不成正比。”

据了解，目前部分服务机构已萌生退意，但也有机构表示，私募服务业务是典型的规模经济，以量取胜，如果未来能通过较强的专业化服务，达到流水作业的程度，也还是有盈利空间。格上理财分析师赵旸表示，外包机构的利润与公司在外包方面所占的市场份额息息相关。格上理财数据显示，目前在已备案且有托管的私募基金中，招商证券(600999,股吧)托管的产品数量占比约15%，国泰君安证券占比约7%。

大券商优势明显

小机构寻找突围之道

除了费用问题，目前私募服务行业竞争相当激烈，券商等机构拥有天然优势，而部分外包服务机构却面临夹缝中求生存的情况。

记者采访了多家私募机构，他们普遍反映目前使用的服务系统主要来自券商。北京某中型私募机构运营总监告诉记者，旗下产品主要跟大型券商合作，“因为考虑到整体打包较为便捷。大券商处理产品效率较高，只要内部授权就可以，流程顺畅；而且产品估值根据市场品种不同需要快速反映，电子化系统平台支持非常到位，还建立了投资者服务平台等，都能大幅减轻管理人的负担，省心省力。”

深圳某FOF私募机构也表示，私募主要看中的是服务水平，现在大券商服务比较到位，技术水平也高，“各个外包商都在发展IT技术，有些已能提供比较完善的服务，包括投资者查询、电子合同、指令技术等，我们就比较放心，也基本不会大幅砍价。”

这种情况下，大券商占据市场优势，一些小券商、第三方外包机构的生存情况并不好。记者采访的多家私募均表示，尽管有些外包机构的估值核算、份额登记等业务都做得比较好，但目前并没有打算单独找外包机构合作，主要还是依托大券商的一条龙服务，“我们做过相关的尝试，但发现拆开托管和外包业务比较麻烦，管理人需要接触很多机构，来回流转。”

这种情况下，专业外包机构如何突出重围？前述华北第三方外包机构告诉记者，未来想要让管理人和外包机构有更高的黏性，不在于打价格战，而是要做更专业化高效的服务，更突出差异化服务，“除了传统的估值外包以外，我们还会协助管理人做一些银行券商不做的事情，比如产品备案、合规自查、合规募集等方面的咨询，减轻管理人除投研以外的工作。”

公募切入私募服务市场

重心不在此 开展并不如意

公募基金也成为私募服务行业的重要一员，据记者了解，经过近一两年的发展，部分公募基金的后台已经承接了五六十家私募基金的外包业务。

对于公募基金来说，本身具备较为强大的后台运营系统，可以为私募提供份额登记、估值核算等多种服务。这两年较为积极切入该领域的如华夏基金、工银瑞信基金、招商基金等多家公司。

深圳某FOF私募机构表示，由于公司后台处理了上千只产品的运营清算，经验较足，现在已经吸引了不少私募机构，为他们提供产品设计、品牌树立、产品销售、种子基金、运营外包、研究等多种服务。

华南某基金公司人士则表示，进军私募外包，或许可以探索出公募后台运营的创新盈利模式，有利于推动公募基金的混业经营发展，也可以深度挖掘与私募基金的合作价值，开拓业务合作点，延伸公募的业务链条。

记者了解到，去年开始就有一些公募基金大张旗鼓地进军私募外包领域，非常积极联络各方资源去寻找私募机构，包括向券商PB部门人士打听，“我们目前后台建设很强大，想问问券商，给我们介绍一些中小的私募资源，同时还想跟券商在私募服务领域进行一些创新性的合作。”华南某家大型基金公司市场人士告诉记者。

但时隔一年之后，部分基金公司由于各种原因，已经不再热衷于此项业务，规模也没有做大。前述华南公募市场人士表示，“之前公司做了百亿规模的私募外包业务，但后面没有继续做大。公司现在在对外业务这块还是想收一收，毕竟不是发展重点。公募本身也有专户等，重心还是放在自己公司的业务上。”

但也有公募公司仍然看重私募业务的想象空间，“未来希望在份额登记、估值核算两块业务之外，能为私募提供全套的服务，公募有着天然优势，通过公私募协同发展，能在资管行业扮演重要角色。”前述华东公募运营人士表示。